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眺望塔财经获悉，环动科技的科创板IPO肯求于2025年9月26日进入“已问询”状态，秀气着这家国产RV延缓器龙头企业离成本市集更近一步。

眺望塔财经通过其公司官网了解到，当作双环传动分拆上市的子公司，环动科技占据国内RV延缓器24.98%的市集份额，仅次于日本巨头纳博特斯克。

关联词，在这份光鲜背后，眺望塔财经通过最新招股书发现令东谈主担忧的信号——事迹增长乏力、客户集聚度高企、钞票质地下滑等多重隐患。

01

分拆上市之谜

眺望塔财经了解到，环动科技树立于2020年5月，短短三年多时刻便走已矣从树立到股改再到讲演科创板的整个历程。公司注册地为浙江玉环市，主商业务为机器东谈主重要高精密延缓器的研发、遐想、分娩和销售。

这家看似零丁的科技企业，实则与上市公司双环传动有着千丝万缕的接洽。纵容招股书签署日，双环传动抓有公司61.29%的股权，为控股股东。

进一步深切股权结构，一个眷属化的实控东谈主群体浮出水面。吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿和陈菊花四东谈主悉数戒指公司67.27%的股权，为公司骨子戒指东谈主。

值得谨防的是，吴长鸿、陈剑峰、蒋亦卿分别为陈菊花的泰半子、二半子、三半子，酿成了典型的眷属戒指花式。这种眷属戒指结构在企业发展初期可能故意于快速有磋商，但在IPO后何如均衡眷属利益与公众股东职权，将成为公司经管的伏击挑战。

环动科技本次IPO是初度冲击成本市集，但严格来说又是“二次上市”，因为它是上市公司双环传动分拆而来的子公司。这种分拆上市模式自己就可能激发监管包涵，包括当年双环传动与环动科技之间的关联往复、业务范畴分离以及潜在竞争问题。

02

股权变动奥秘

在环动科技讲演IPO前，一场尽心遐想的股权变动悄然进行。2023年1月，7家投资方以70.18元/注册成本的价钱认缴公司新增注册成本。

只是四个月后，2023年5月，公司实控东谈主吴长鸿、张靖便对外转让部分股权，套现款额分别达3000万元、4000万元。

令东谈主诧异的是，此次股权转让价钱相较4个月前的增资价钱擢升了30.99%。这种短期内的股权转让价钱互异引东谈主质疑：是否存在为特定对象提供优惠入股条目的情况？公司里面东谈主士在IPO前急于套现的背后，是否默示其对当年远景存在不笃定性？

此外，公司通过职工抓股平台嘉兴环创、嘉兴环盈、嘉兴环瀚对双环传动及环动科技的部分高管和职工进行激励。这种复杂的股权结构天然能激励团队，但也可能带来利益运送的隐患，将成为监管问询的要点。

03

应收盈利疲软

环动科技的招股书露馅，2022年至2024年，公司商业收入分别为1.69亿元、3.09亿元和3.41亿元。从名义数据看，公司营收范围抓续增长，但增速却从82.86%急剧下跌至10.27%，涌现出增长能源较着缩小。

更为堪忧的是盈利才略的下滑。同期，公司净利润分别为5017.83万元、7626.29万元和6076.45万元，2024年净利润同比下跌20.32%，出现“增收不增利”的征象。

公司的毛利率从2023年的42.40%下跌至2024年的35.32%，这一数据指向公司中枢产物濒临热烈的市集竞争，议价才略受到严重挤压。

环动科技加权平均净钞票收益率更是呈现逐年下跌态势，从2022年的29.47%降至2024年的9.33%，不及三年前的三分之一，响应出公司净钞票盈利才略的权臣下滑。

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应收账款激增

环动科技的钞票质地情景令东谈主担忧。2022年至2024年，公司应收账款账面余额从7355.21万元激增至2025年上半年的3.43亿元，增速远高于商业收入增长。

值得谨防的是，2024年末应收账款余额占商业收入比例高达81.15%，意味着公司每完毕100元收入中，有逾越80元是赊账，收入质地权臣恶化。

公司的应收账款盘活率也从2022年的3.42次抓续下跌至2024年的1.62次，远低于行业平均水平的5.12次，标明资金回收扫尾大幅裁减。

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客户赔本风险

环动科技最为凸起的风险是其对少数大客户的过度依赖。招股书涌现，埃斯顿和埃夫特两家客户逾越公司70%的收入。

这种依赖干系自己已糜费令东谈主担忧，而这两大客户自身的操办窘境更放大了这种风险。2024年，埃斯顿净利润赔本达8.10亿元，埃夫特也赔本1.57亿元。下旅客户堕入大批赔本，势必进取游供应商传递成本压力。

为保管与这些窘境客户的配合，环动科技采用了降价战略。2024年，公司RV延缓器售价从3065.38元/台降至2762.14元/台，降幅达9.89%。天然通过降价不异了销量增长，但却径直导致毛利率下滑。

环动科技的产物结构单一问题也极度凸起，RV延缓器收入占比长久相识在95%傍边。这种“单条腿走路”的业务模式，使公司在面对市集波动时缺少糜费的风险散播才略。

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募投疑团

环动科技本次IPO召募资金的主要投向是“机器东谈主精密延缓机智能制造基地开拓神志”，权术干预11.01亿元，旨在大幅实验公司产能。关联词，这一扩产权术与公司刻下的产能行使率存在较着悖论。

2024年，环动科技RV延缓器产能为13.00万台，较2023年的10.40万台增多了2.59万台，产能行使率从23年的101.30%下跌至24年的85.31%，在产能行使率不及的情况下仍坚抓大范围扩产，令东谈主质疑其必要性及合感性。

更值得警惕的是，监管问询发现环动科技2023年10月到货的曲轴抛光磨床开拓，长达近一年半时刻未转为固定钞票。开拓长久不转固，可能幸免计提折旧，有好意思化利润之嫌。

环动科技评释该开拓“在调试历程中制造的产物不适合公司的质地要求”，但如斯长的调试周期在制造业中并不常见。在监管问询后，公司即暴露预测2025年第二季度可完成验收，这种“问询后马上推动”的征象引东谈主深想。

07

资金窘境

环动科技的现款流情景揭示出公司操办与投资行为间的深层矛盾。2024年，公司操办行为产生的现款流量净额仅为3488.95万元，相较2022年的3771.34万元呈现下滑趋势。这一数字与公司同庚6076.45万元的净利润酿成对比，操办现款流与净利润比值(净现比)仅为0.57，远低于健康水平1，标明公司账面利润缺少骨子现款支抓，盈利质地存在隐患。

更值得包涵的是成人道开销与操办现款流的失衡。2022年至2024年，公司购建固定钞票、无形钞票和其他长久钞票支付的现款分别达1.9亿元、0.9亿元和1.7亿元，抓续高于同期操办行为净现款流入。这种依赖外部输血的操办模式，在IPO收紧的配景下可抓续性存疑。

响应在公司钞票结构上，2024年末货币资金较2023年末的19363.03万元大幅减少54.4%至8831.88万元。与此同期，公司应收账款余额飙升至2.77亿元，占商业收入比例高达81.15%，意味着公司大部分收入仅为账面数字，骨子资金回笼才略抓续恶化。

这种现款流情景与公司客户结构密切有关。公司前两大客户埃斯顿和埃夫特2024年分别赔本8.10亿元和1.57亿元，其资金压力正通过延长付款周期等花式进取游传导至环动科技，进一步加重了公司的现款流风险。

眺望塔财经以为，环动科技濒临的更大挑战是行业举座的增速放缓。2024年中国工业机器东谈主市集销量同比下跌4.5%，在行业收缩的配景下，何如消化延迟后的产能，将是环动科技需要处理的繁难。

在眺望塔财经看来，监管层在问询中已包涵到环动科技的产能消化问题，而公司的回话缺少具体数据支抓，主要依赖“已与国内头部机器东谈主厂商建立相识配合”等磨蹭表述。

关于投资者而言，环动科技的故事响应了刻下高端制造领域的集体窘境：成本不错催熟范围，却难填平常刻代沟；市集份额的攀升开云kaiyun官方网站，偶而等同于中枢竞争力的夯实。